A股市场的惨烈下跌已经超出大多数投资者的底线，在没有看到任何止跌迹象的情况下，越来越多的个人投资者萌生退意。市场总体估值也在向2006年靠拢，投资者只能等待新的市场均衡。估值、供求关系和宏观面成为决定股市走向的三大因素，但是转机将在何时出现，走还是留？成为没有答案的疑问。     

    指数半年来几近腰斩     

    3月28日，经过近5个月的下跌，中国石油终于抵达它的IPO（公开发行）价格16.70元。宁波的程先生已经彻底死心，称要将中石油留给刚出生不久的儿子。     

    程先生在去年以3万元打新股中签了1000股中石油，以中石油上市首日开盘价48.62元计算回报率超过100%，堪称好运。受“亚洲最赚钱公司”称号的鼓舞，程先生指望通过长期投资获取更高收益。然而中石油仿佛是A股两年牛市的终结者，一路下跌没有像样的反弹，程先生心目中的40、30、20元“铁底”依次被修改，直至彻底放弃。     

    凭着超常权重，上证指数唯中石油是瞻，最近在股民的“救市”、“反弹”热盼中一路下跌，周三跌至最低3283点，离去年10月最高点跌去46.39%，也抹去牛市以来的大半升幅。     

    一季度9成股民亏损     

    4月1日下午，上证指数最大下跌近5%，深证成指则达7%，两市600只股票跌停，某券商威海营业部有股民失声痛哭，最后悲情蔓延至上百人集体流泪，由于网络交易的普及，现在常去证券营业部的主要为退休老人及弱势群体，这部分股民大多于去年入市。该营业部负责人对记者予以否认，称股民情绪稳定。但确实有几位营业部负责人对记者表示，最近他们经常去营业大厅观察股民表现，给予安抚和指导。     

    南宁的股民将朝华对本报记者说，他去年的利润已经悉数回吐，如果再跌，则将亏到本金。他最近几周一直犹豫是否要彻底离场，却又心有不甘等待反弹再走，他重仓的国电南瑞在他犹豫中再跌30%.有统计表明，90%以上的股民今年一季度亏损，半数以上有离开股市的打算。而上证指数今年一季度跌幅逾57%。    

    对很多股民来说，一年多的牛市“宁愿它没来过”——在耗费时间和精力之后，发现最终竹篮子打水一场空———周三的上证指数回到一年前的水平。     

    市值三个月缩水1.9万亿

    市场中的大资金交易者在目前也惨淡维持着。截至目前，两市流通市值7.5万亿元，而去年底的数据为9.4万亿，三个月时间缩水1.9万亿。考虑到大小非增加的部分，流通股股东市值净损失超过了2万亿。曾经被称为市场主力的基金股票市值规模大约下降8000亿，其中主要是市值损失的结果，另一部分是被净赎回的结果。     

    不少市场参与者均称股票跌得看不懂，天相顾投首席分析师仇彦英认为，估值、供求关系和宏观面向淡是指数不断下移的三大成因。     

    H股一直是A股投资者的参考系，在众多金融股已经靠近甚至低于H股股价的情况下，中石油虽然经过惨跌依然高高在上，昨日中石油A股收于17.15元，而H股为10.2元，这成为不少投资者心中的隐忧。而大小非在成本极低的情况下天量减持则改变了股市的游戏规则，从某种意义上说，他们才真正掌握了A股的“底”和“顶”，A股散户和基金等市场参与者心目中的“反弹”和“底部”成为一厢情愿。昨日在美股和港股大涨的情况下，A股反弹昙花一现便是例证，这样的失望走势已经数度发生。     

    宏观经济出现下滑风险     

    宏观面的放缓越来越得到数据支持，政府高层几年来首度表现出这样的担心。近日发出的《国务院2008年工作要点》提出，既要防止经济由偏快转为过热，抑制通货膨胀，又要防止经济下滑。这是近年来首次提出要防止出现经济下滑。     

    普遍的亏损累累令市场的救市声持续高涨，《要点》同时责令央行、金融监管机构等优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开、公平、公正的市场秩序。政府要员也强调防止市场大起大落。证监会连续7周批发新基金，但新基金销路与去年不可同日而语，且效果也杯水车薪。     

    证监会有关负责人最近澄清基金赎回规模没有达到上千亿，相反，一季度是净申购，这被视为管理层在稳定投资者信心，防止大规模赎回。投资者热盼的降低印花税率和限制大小非减持等救市措施既未闻雷声也不见雨滴。“底在何方？”几乎是所有投资者心中的疑问。