社会责任投资介绍
　　社会责任投资的定义常社会责任投资（SociallyResponsibleInvesting,SRI）是一种特别的投资取向，它是在投资决策中结合了社会和环境双重考虑的投资方法。在做出一个投资决策时，社会、环境和金融因素是同时考虑的三个因素。
　　从投资者角度看，社会责任投资在投资决定中结合了个人的价值取向和对社会的关注，不仅考虑投资者的金融需求，而且强调投资对社会公平、经济发展、世界和平及环境保护的影响。
　　社会责任投资者包括个人投资者和机构投资者，如企业、大学、医院、基金、保险公司、养老基金、非赢利组织及教会等。
　　社会责任投资策略 社会责任投资融合了三种投资策略：筛选、股东对话和社区投资，以追求社会、环境、经济的三重回报，从而改善整个的生活质量。
　　筛选(Screening)：是指在共同基金、投资信托和其它投资组合中根据一定的社会、环境和伦理的标准，包含或排除某些公司的方法。进行社会责任投资的投资者所寻求的公司不仅要求盈利，而且要满足一定的“公司社会责任”（CSR）标准，如具有良好的雇主、雇员关系、较高的社区参与度、较好的环境保护政策和措施、尊重人权、生产安全可靠的产品，而避免投资于在这些方面有所欠缺的公司。
　　股东倡导（ShareholderAdvocacy）：一些投资者通过筛选限制了投资范围，但却因有限的分散化而提高了风险，因此一种更具综合性的投资策略———股东倡导应运而生，代替对某些公司股票的直接排除。这一方法鼓励股东通过代理投票、卖出股票、公司协议、股东建议等方式行使自己对公司事务的发言权，影响公司社会和环境方面的行为，从而在所有公司股票中进行选择。如果这些方式不成功，股东可以通过提交正式的决议案在公司年度大会上进行投票。各国股东的权利不尽相同，西方国家的股东决议影响较大一些。
　　社区投资（CommunityInvestment）：社区投资是指社区发展金融机构(CDFIs)为那些无法从传统的金融机构获得资本的低收入社区或发展中国家提供融资，如信贷、股票、资本及各种理财产品，使一些当地机构能够为当地提供就业机会、金融服务、中小企业贷款、廉租房以及教育、培训、技术支持等社区服务。

　　资料来源：SocialInvestmentForumFoundation，其中，筛选和股东倡导为负值是因为剔除重复计算的原因。

　　社会责任投资的起源 社会责任投资已经有百年以上的历史了，如犹太教、基督教和伊斯兰教等宗教信仰的投资者对道德和金钱有一些长期共同取向，他们对那些影响他人的经济活动进行认真考量，规避那些侵犯他们传统核心信仰的投资行为。在美国殖民地，教友派信徒和卫理公会派信徒通常拒绝那些可能对贩卖奴隶有利的投资，比如，最早的正式化的道德投资政策就避免投资那些所谓的“违背伦理（Sin）”的股票———那些从事酒精、烟草或者赌博的公司。
　　的确，最早实施这种“违背伦理”筛选的基金是1928年成立的先驱基金，从1950年以来，该基金就为迎合基督教信徒的需要以避免涉及上述行业的投资，时至今日，该基金仍然排除像烟草、酒精、赌博行业的投资。
　　当今的社会责任投资的兴起则是缘于1960年以来的社会和文化剧变。伴随公民权利、男女平等、消费者权益以及环境保护和反越南战争运动的兴起，社会、环境和经济问题以及企业的社会责任等问题引起了公众的注意。有宗教信仰的组织和机构投资者对企业社会责任问题保持了最为前沿的关注，1970年，投资者责任研究中心（InvestorResponsibilityResearchCenter，IRRC）以及企业责任多教派中心（InterfaithCenteronCorporateResponsibility，ICCR）成立，1969年，经济优先权委员会（CouncilonEconomicPriorities,CEP）也开始将社会和环境绩效用于公司评价，股东倡导者开始将代理权解决过程提交公司年度会议议题。
　　投资策略———从规避到有责任 规避对那些具有较差社会和环境记录的公司进行投资，提升更大的企业责任的诉求激励了第一批现代社会责任共同基金的成立。在70年代早期，他们开始在投资组合中加大对社会和环境标准更全面的考虑。PaxWorld基金，成立于1971年；Dreyfus第三世纪基金，成立于1972年，是第一批社会责任基金，其规避违背伦理、核电和军事承包的股票，并关注劳工和雇用问题。尽管这些基金名称有所改变，但至今仍然在运作。80年代的反种族隔离运动为SRI历史又增加了丰富的一笔，社会责任投资者和机构通过不投资于在南非做生意的公司来抗议种族不平等的社会体系或公司。切尔诺贝利（Chernobyl）波泊尔省（Bhopal）的环境灾难和爱克森瓦拉兹（ExxonValdez）石油泄漏事件成了当时投资者在污染和企业责任方面关注的焦点。作为基于价值和道德原则的实际运用，规避筛选法成为社会投资的一个基本策略。今天，基于价值的规避筛选继续在SRI中发挥重要作用，但是新的筛选方向也已经出现，社会责任投资者现在也运用投资组合筛选法来选择有积极贡献的公司进行投资。积极筛选基于以下原则，投资者积极地寻求那些在社会和环境记录较好的公司。为了设置筛选标准以及提高企业社会和环境绩效，社会投资者运用这些积极筛选技术确定公司的行业竞争优势，这些优势有些可能是通过无形资产形式表现的。
　　同时运用积极和消极两种筛选策略已经有很长时间了。南非种族隔离政策消除后将南非公司排除在外的方法已经不用了，但是类似的人权关注策略还在社会责任投资者视野中，比如一些社会责任投资者筛选规避那些在缅甸、苏丹和具有较差劳工和人权或者那些内战、恐怖主义、流行疾病频繁的商业环境下的地区的公司投资。
　　对环境的影响也已经成为当今社会责任投资的重要议题，环境筛选的范围也不仅仅局限于那些与环境保护法规相符合的范围。公司如何披露其社会和环境冲击、风险和绩效，公司是否使用其报表中的标准在员工权益、供应链管理或者转基因等领域遵守行为规范，这些问题已经成为社会责任投资者分析师向公司询问的日常问题。在全球范围内，人权、平等的就业机会、劳资关系、环境保护、消费者、产品安全以及社区影响已经成为SRI投资者关注的问题，投资者一方面希望公司能够获取积极的财务回报，另一方面又希望取得强大的社会和环境绩效。
　　企业治理问题也是许多SRI投资者的一个评价指标，特别是在许多公司丑闻不断发生的时候，一个共识并被实证所证明的是，稳定发展的公司能获得较强的收益以及长期的股东价值。不同筛选方法的出现反映出社会责任投资者的作用不仅在于提高企业社会责任，同时也是为企业、股东、相关利益者和其业务所在社区谋求长期财富。
　　过去10年，采用规避和积极筛选的投资策略越来越多，通过股东倡导、社区投资和筛选策略地使用，SRI投资者可能更加深入地了解企业的社会和环境实践活动，并在一些欠发达社区中培育起持续发展能力。共同基金、养老金，其它投资组合中的社会投资者也通过提交提案，或者股东对话等方式在股东倡导中发挥积极作用。社会责任投资的一个基本目的在于使得企业对其相关利益者承担更大的责任。十几年来，社会责任投资者通过筛选、提交议案和参与对话来获得企业更大的透明度和信息披露，近年来的企业丑闻也导致对企业的透明度和信息披露要求更大，现在，公司治理、透明度、责任心、更好的信息披露等议题已经成为社会投资者关心的重点。
　　社会责任投资的发展
　　美国市场发展 根据社会投资论坛2005年发行的双年度报告显示，在过去的10年中，美国社会责任投资资产的增长速度比整个管理资产发展速度高4％，从1995年的6390亿美元增长到2005年的2.29万亿美元，增长率达258％；而同期，整个专业管理投资资产却仅从7万亿美元增长到24.4万亿美元，增幅不到249％。在过去两年里，社会责任投资从2003年的2.16万亿美元增长到2005年的2.29万亿美元，在投资经理们的尼尔森信息目录中所追踪的24.4万亿元管理资产中，有9.4%进行社会责任投资，占到约1/10。
　　筛选基金的种类：运用筛选策略的投资组合可以分为开放式基金与专户理财账户两类，两类组合除了在募集对象上的区别外，在投资策略上没有太多区别，不过专户理财的规模要远大于开放式基金资产规模（见下图）

　　本文主要介绍社会责任开放式基金，以下是基金数量和资产规模统计：

　　2005年的1790亿美元的370支筛选基金中，共同基金占有1600亿美元的规模，合计173支；不定年金占113亿美元，共22支；其它集合理财产品，比如封闭式基金、投资信托计划或者其它专户理财计划为194亿美元，共28支基金。

　　具体筛选策略：基于美国2005年201支社会责任筛选基金的调研结果，社会投资论坛发现烟草行业是社会筛选的主要内容，162支基金，1590亿美金的资产净值中包含该项筛选，占社会责任基金资产净值总额的88%。
　　酒精、赌博、武器制造等行业也是重要的消极筛选标准，以下是美国社会责任协会对消极筛选的统计结果：

　　多数社会责任基金采用多重筛选标准，以此来体现该基金对社会责任的广泛关注。当然，具体几重筛选也不一而足，以下是关于筛选频率的统计：

　　美国社会责任共同基金的主要发展趋势：社会责任共同基金现在已经发展出多种投资类型，从早期的大盘国内股票指数基金到最近的小盘和国际基金，2005年也出现了第一只社会筛选ETF基金。社会筛选基金和国际基金已经更加多样化了。有宗教信仰的可以选择那些关于信仰的基金，环境关注投资者可以选择绿色共同基金，还有大量的基金关注劳工和平等的雇佣关系以及其它工厂问题。
　　一些社会责任共同基金有别于其它社会筛选基金，在于其将股东倡导和社区投资策略都纳入视野。尽管社会筛选基金是社会责任基金的主要形式，但也通常采用提升企业社会责任和持续的社区发展作为其投资策略。
　　一些基金通常会处理企业的社会和环境问题提案，其它基金在同企业对社会责任问题上保持积极对话。另外，筛选基金作为一个整体也倾向于对社会责任问题的议案进行代理权投票。
　　最后，许多SRI基金还将其组合的一部分进行社区投资，以对美国和全球的服务欠佳的社会注入急需的资本，这通常会通过某些现金和固定收益债券投资的形式进行。
　　全球SRI趋势 同美国一样，SRI在全球也有广泛发展，不过由于对SRI的定义、市场因素、文化环境和收集数据的方法不同等原因，无法在全球范围内对社会投资进行准确的对比。不过，整体而言，投资者对企业责任提升和服务水平低下的人群的关注已经成为一个全球趋势：
　　SRI数量在增长，同时其筛选技术也出现多样化；股东倡导正在日益进入同公司直接对话的阶段；新兴市场正在日益通过社区投资和微观层面投资进行SRI投资；SRI的全球关注在提高；10年前，美国以外的SRI还处在早期发展阶段，现在已经在全球得以强劲发展。
　　加拿大：根据（SocialInvest鄄mentOrganization，SIO）统计,从2004年起，SRI两年内增长了27%至654.6亿加元，其中，养老金计划中SRI也呈现空前发展。2004年6月，机构投资者运用SRI管理254亿加元资产，退休金投资从2002年的99亿加元提高到2004年中期的148亿加元，其中多数归功于替代能源收入信托的发展（AlternativeEnergyIncomeTrusts）。
　　股东倡导在加拿大也继续发展，从2006年起，加拿大证监会颁布了一项信息披露要求，要求所有开放式基金要公布其代理权投资记录和政策。
　　社会投资也是加拿大SRI的重要部分，2004年增加到5.46亿加元的规模。
　　欧洲：欧洲地区有3600亿欧元的社会责任投资相关产品和服务，根据欧洲可持续发展和责任投资论坛（EuropeanSustainableandResponsibleInvestmentForum，EuroSIF）的最新调研，336万亿欧元的资产从事各种社会投资。
　　养老基金在SRI中扮演领导作用，并且是以政府主导的方式进行，英国的养老金计划经常同企业进行对话，荷兰养老金则运用规避筛选法进行投资，同时运用多种策略进行投资已经成为社会责任投资者的主要策略。
　　AvanziSRI最新的研究表明，2005年在欧洲375支基金属于绿色、社会或者道德基金，管理着241亿欧元的资产，较2004年的190亿欧元的规模增长了27%。
　　英国仍然是社会投资基金最大的市场，有80亿欧元的资产规模，法国31亿，意大利27亿，瑞典25亿。

　　同时，大量的社会筛选指数在欧洲市场出现，在欧洲，环境、社会和公司治理问题已经纳入主流投资策略。
　　其它地区：2004年6月－2005年6月，SRI投资资产从45亿澳元增加到76.7亿澳元。道德投资协会（EthicalInvestmentAssociation，EIA）将SRI作为社会责任投资的标志，EIA也在推动澳大利亚法律改革，从而帮助那些在追求经济收益同时追求社会和环境目标的投资者。
　　日本以1000多亿日元规模，12个SRI基金成为亚洲市场的领先者，马来西亚、台湾、新加坡、韩国、香港的社会责任基金都有发展，通过为低收入企业和社区提供贷款的方式，社区投资继续发挥着重要作用。
　　国际金融公司估计在新兴市场的SRI有270亿美元，亚洲可持续社会责任投资协会（AssociationforSustainable&ResponsibleInvestmentinAsia，ASrIA）强调新兴市场中，SRI投资者面临的首要
　　问题是可信的、标准化的社会和环境相关的业务数据的缺失。不过，在新兴市场背景下，SRI在推动可持续发展和处理较难的供应链和环境问题方面可以起到独特的作用。
　　具体案例介绍
　　海外社会责任投资基金目前种类很多，既有专门从事社会责任投资的基金公司，也有大的基金公司择机发行专门的社会责任投资基金。
　　Calvert基金公司作为所有社会责任基金中规模最大的一个“家族”，其选股思路值得我们借鉴。
　　Calvert认为，公司长期发展业绩跟两方面表现有关：目前的财务表现和社会责任表现，后者是指公司在环境保护、劳工关系、社区建设以及顾客服务等方面的表现。只有具有“双重绩优”表现的公司才会被纳入到Calvert社会责任投资的范围中，具体来讲，社会责任表现主要有以下7个标准：
　　公司管理和道德规范 Calvert从多个角度考察公司的管理状况：政策及程序披露、董事会的独立性及多样性、执行赔偿、是否关心股东利益等。对那些管理结构较差，在内部人贷款、担保欺骗、行贿受贿等方面存在可疑或违法行为，或公司管理和操作惯例妥协于股东利益的公司，Calvert不予投资。相反，它所寻求的公司具有以下特征：
　　使管理层和董事会利益与股东利益一致；
　　具有多样化且独立的董事会；定期出版与全球永续性报告计划相吻合的发展报告；
　　注重培养有道德而又灵活的公司文化。
　　劳资关系 Calvert寻求那些多样化发展、良好劳工关系、员工健康安全等方面表现良好的公司。既要求公司政策及所做项目符合国家法律法规，又要有积极主动的管理方案。具体来讲，符合该标准的公司主要具有以下特点：
　　具有多样化发展政策和良好的员工培训计划，对待员工公平公正，经常披露员工信息（使其具有均等就业机会）；
　　提供严格的劳工标准（严格遵循国际劳工组织标准）、完备的员工利益保障、良好的培训和发展机会以及健康的劳工关系；
　　具有完备的员工健康安全保障体系、基本及特定的安全性训练以及良好的安全性表现记录。
　　环境保护 在评估公司环境上的表现时，Calvert既要求公司始终保持与国家、所在州及地方政府的环境政策和条例，同时要求公司有专门为保护环境及提高资源利用效率的方案及措施。他们偏向于那些在同业中环境表现好的佼佼者，而避免投资于涉及核武器的公司。除了这些基本标准外，Calvert寻求的企业应：实施独创性的有效防止污染、节约自然资源的环境保护方案，以表明公司正走在可持续发展的道路上；使高层管理者具有环境保护意识和责任，并对那些在环境保护上做出成绩者给予奖励；对可能造成环境污染的项目进行披露，并采取措施把污染降低到最低程度。
　　产品安全和影响 公司的产品和服务必须安全可靠，符合国家消费者商品安全条例。对烟草类、酒精饮料、武器、军火、赌博等领域的公司，考虑到其产品或服务对社会的不良影响而避免投资。Calvert寻求的公司应具备以下特征：
　　所生产或营销的产品和服务可以提高消费者健康水平和生活质量水平；
　　实施质量控制措施和顾客满意原则；
　　对质量安全问题能迅速反应，并采取合理措施；
　　在国内外的产品广告及包装上宣传一致；
　　尽量避免动物试验，若法律允许，应尽可能减少动物使用数量，依赖动物产品的公司应符合人道主义处理标准。
　　国际运营和人权 Calvert希望公司对国内外的公民有一份责任心，在公司文化上则表现出维护人权和人格，避免投资有严重人权问题的公司。他们寻求的公司应：在公司运营中采取明确的人权标准；
　　积极处理人权滥用问题；
　　推进人类社会和经济的公正。
　　少数民族权利 Calvert非常关心全球少数民族的生存和安全问题。那些在少数民族地区的土地上经营或直接影响其土地的公司，在谋求自身发展的基础上，必须尊重少数民族的领地、文化、环境和生活。Calvert避免投资于那些侵犯少数民族权利的公司，而对那些在宣传产品时使用冒犯性的商标、标识的公司，则与之进行谈判。
　　社区关系 Calvert所投资的公司须与公司所在社区建立牢固的友好关系，在公司慈善、员工志愿者计划、支持妇女及少数民族事业等方面有良好表现，而避免投资于那些曾引起较大社区骚乱的公司。他们所寻求的公司应：
　　坚定支持所在社区的建设和活动；
　　制定出较完善的实施计划以保护那些弱势群体，如低收入者、少数民族等；
　　与当地居民和社区的各类发展组织建立起良好的合作关系。
　　在进行投资时，Calvert首先对公司进行双重分析，即在对其财务状况进行深入研究的基础上，再通过以上“7个标准”对公司进行社会责任方面的筛选，只有具备“双重绩优”的公司才可投资。
　　目前，Calvert已向投资者提供了一系列多元化的社会责任基金，以适合各类投资者（如下表）：

Calvert基金公司提供的多元化社会责任基金